「十年十倍股」申洲国际:当黄金雨在落,你准备用大桶接吗?
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编者按: 大多数事物都是周期性的,真正消亡的东西很少。A股港股跌跌不休,美股摇摇欲坠,但凡有投资经验的人都知道,这些都最终过去,光明早晚到来。一个要解决的问题是,在市场的底部,究竟埋伏哪类公司,方可以抵达光明的彼岸。

格隆汇现推出《十年十倍股》系列,去复盘过去十年涨幅超过10倍的个股,以期寻找这些股票的规律,供当下及未来的投资参考。欢迎投资界的各位朋友投稿,复盘一个十倍股的故事。

我一个朋友最近想做空申洲国际,我问他为什么,他说不为什么,太厉害了,一家纺织公司,30倍的估值,港股这么弱,竟然完全没跌。

他只是想做空一个在高位的神。那么这个神是如何炼成的呢?

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黄金雨在落


申洲国际目前的动态PE估值大概30倍左右,但时间倒回到十几年前,完全不是如此。

2005年申洲国际上市,并不多受市场待见,市场记得巴菲特是不喜欢纺织股的,彼时申洲国际的估值不到7倍PE。2008年危机之前,申洲国际的估值大概是10倍上下。




然后2008年金融危机发生了,2008年申洲国际的股价大跌56.9%,一度跌逾75%。申洲国际的估值被砍到不到3倍PE。

而当时申洲国际的业绩发生了巨大调整吗?并没有,看2007年到2008年的财报数字:

2007年半年报营收增长11.71%,营业利润增长15.76%;2007年年报营收增长22.69%,营业利润增长21.63%;2008年半年报营收增长35.69%,营业利润增长37.02%;2008年年报营收增长31.92%,营业利润增长45.88%。


申洲国际2007年8月27日开始下跌,到2008年10月27日见底,在下跌的过程中,市场完全对申洲国际一个又一个漂亮的财报视而不见。最终让申洲国际的估值一度不到3倍PE,在这样漂亮的业绩背景下。

由此可见,当市场恐慌到极致的时候,黄金扔在地上都没有人捡。

2017年巴菲特的致股东信里有这样一段话:每隔十年左右,美国经济的天空就会被乌云遮蔽,随后就是一场短暂的“黄金雨”。当这场“黄金雨”倾泻而下的时候,我们必须拿起盆子冲出门去,不能拿个汤勺。这就是我们要做的事情。

很明显,2008年的申洲国际属于黄金雨,在现在这样的A股环境中,因为股权质押爆仓所导致的恐慌,也会让许多股票成为黄金雨。关键是你能不能找到,并且逆市行动,拿大桶去接。

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十年百倍如何修成


从2008年低位到现在,申洲国际涨超100倍,这个涨幅,即使腾讯今年年初最风光的时候也比不上。




这个涨幅里,有相当一块可以用估值来解释。上面提到,2008年低位时,申洲国际的估值不到3倍,而现在是30倍,翻了10倍。




然而估值能有这样的提升,还是公司的基本面推动的。从2008年到2018年,只有2010年增速明显放级和2012年业绩略有下滑,其他年份都保持了一个稳定的增长步伐。2008年公司营收48亿,2018年预计会接近200亿,2008年公司利润只有7亿,2018年利润预计会达到44亿。

公司的各项盈利指标堪称完美。

那这样的基本面又是如何做到的呢?

第一是申洲国际抓住了全球纺织服装产业往中国转移的契机。90年代中国政治稳定,改革开放进一步深化,凭借人口红利,中国很自然地就加入了全球的纺织服装产业链。这一点在2005年之后就更加明显了。

从1974年到2004年,全球服装业的发展一直由配额制度推动,服装生产分布于拥有可用配额的国家。而自2005年1月1日起,WTO成员间撤消配额后,市场竞争为主导,服装行业结构及传统的竞争模式出现了变化,服装产业集中在少数国家生产已是大势所趋。

第二是申洲国际切入的方向非常好。当纺织服装产能向中国转移时,申洲国际主要切了两块,一是休闲服装,二是运动服装。1997年申洲国际拿下了优衣库,2005年申洲与耐克、阿迪达斯、PUMA等取得实质进展。近年来也与国内的最大体育运动品牌安踏展开了合作。这两个领域,一是消费者群体庞大,二是消费频率高,行业的天花板很高。

第三是2012年之后在中国人工成本上升的背景下,申洲国际审时度势,判断国内的配套产业设施是东南亚国家所不具备的,因而并没有慌慌张张地把产能搬出中国。申洲国际一方面稳步布局海外产能,目前在越南和柬埔寨等地区设有厂房,另一方面凭借技术和资金将国内产能向中高端转移。目前来看,申洲的主要产能仍然在中国,而其竞争优势并没有因为国内人工成本上升被削弱。




相反,这些年来,申洲的毛利率是在不断上升的,这体现其竞争优势在持续提升。

这主要是申洲卓越的管理,能保证客户按时提供高质量的产品,从而帮它不断赢得国际知名品牌客户的订单份额。

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